Será que Draghi quis mesmo passar uma mensagem de maior restritividade no discurso em Sintra ou, uma vez mais, as palavras do presidente do BCE tiveram um efeito diferente do pretendido? A resposta deverá ser dada na conferência de imprensa desta quinta-feira, em Frankfurt, em que Mario Draghi explicará as decisões da reunião de política monetária.

As palavras de Draghi em Sintra, quando mencionou que "as forças deflacionistas foram substituídas por forças reflacionistas" e que os factores a pressionar a inflação são "principalmente temporários", levaram alguns analistas a defender que marcaria o princípio do fim do programa de compras. A reacção do mercado demonstrou essa percepção com a subida dos juros da dívida e da moeda única.

Os economistas prevêem que Draghi tente agora controlar a ansiedade demonstrada pelo mercado em relação às perspectivas de uma política monetária mais restritiva. "O ênfase será  na tentativa de retrair algumas das reacções ao discurso de Draghi em Sintra", refere o RBC Capital Markets, numa nota a que o Negócios teve acesso.

Já o Morgan Stanley tem uma perspectiva um pouco diferente. Num relatório, o banco refere que Draghi não "irá contrariar a interpretação do mercado de que mudou para uma abordagem ligeiramente mais restritiva". Mas, em simultâneo, não quererá reforçar muito essa mensagem. Isto para evitar "provocar pressões adicionais nas taxas de juro ou levar o euro a subir mais, já que isso apertaria as condições financeiras num curto prazo de tempo".

Já o Commerzbank fala num "número de equilibrismo" a que o banco central está obrigado. "A conferência de imprensa desta quinta-feira servirá para mostrar o número de equilibrismo que o banco central enfrenta", refere o banco alemão numa nota. Por um lado, o BCE tem de começar a preparar o mercado para o princípio do fim dos estímulos. Mas, por outro,  o programa não levou a inflação a cumprir os critérios definidos pelo BCE. E os mercados já mostraram ser bastante sensíveis à possibilidade de retirada de estímulos.

Decisões só em Setembro

Draghi tentará gerir as expectativas do mercado apenas com a retórica nesta reunião. E deverá adiar para Setembro o anúncio de como irá ser a estratégia de saída dos estímulos, já que segundo a indicação actual o prazo do programa termina em Dezembro.

Após os sinais de maior restritividade das últimas semanas, o Morgan Stanley tem como cenário base que "o BCE irá provavelmente fazer o anúncio da redução gradual do programa da compra de activos em Setembro para iniciar esse processo em Janeiro e para durar seis meses". Só após o fim das compras é que o banco central deverá começar a normalizar as taxas de juro, começando por subidas das taxas de depósito no final de 2018.

Também o RBC Capital Markets aponta a reunião de 7 de Setembro. "Nessa fase, estarão disponíveis dados de inflação de mais dois meses além da estimativa oficial do PIB da Zona Euro no segundo trimestre. A somar a isso ficarão disponibilizadas as novas projecções macro-económicas do ‘staff’", refere o RBC Capital Markets.

Draghi deverá participar no simpósio de Jackson Hole, que reunirá nos EUA responsáveis de bancos centrais mundiais, no final de Agosto. E segundo informações do Wall Street Journal, Draghi deverá aproveitar essa ocasião para preparar o mercado para a estratégia de saída que deverá ser comunicada na reunião de Setembro.