Haitong dá potencial de mais de 20% a oito cotadas nacionais

Nos – Recomendação: Comprar

O Haitong avalia as acções da Nos em 7,60 euros, o que implica um potencial de valorização 41%. A recomendação é de comprar. O banco de investimento assinala que depois de um período de “forte crescimento e investimentos, a Nos atingiu as suas metas de quota de mercado e crescimento dois anos antes do previsto”. 2017 deverá ser um “ano muito importante” para a empresa liderada por Miguel Almeida, pois deverá marcar uma inflexão na estratégia da cotada, passando a privilegiar a geração de “cash flow” e a remuneração aos accionistas, em detrimento da conquista de quota de mercado. Devido ao reduzido nível de endividamento, o Haitong estima que a Nos seja “mais agressiva” no seu compromisso com o pagamento de dividendos, “compensando os investidores pela espera nos últimos anos marcados pelo forte investimento”. A estimativa aponta para um dividendo por acção de 25 cêntimos a pagar este ano, o que compara com 16 cêntimos no ano passado. Em 2018 a remuneração accionista deverá subir para 38 cêntimos e em 2019 para 46 cêntimos.

Mota-Engil – Recomendação: Neutral

O Haitong avalia as acções da Mota-Engil em 2,00 euros, o que implica um potencial de valorização 40%. A recomendação é de neutral. O banco de investimento assinala que a Mota-Engil expandiu a sua actividade para África e América Latina, que são agora os seus mercados mais importantes. No final do primeiro semestre a construtora tinha uma carteira de encomendas de 4,6 mil milhões de euros, com a o mercado europeu a ter um peso de apenas 20%. O Haitong estima que a dívida líquida de 1,5 mil milhões de euros desça nos próximos tempos devido à venda da Ascendi. “Contudo, a companhia ainda não conseguiu atingir um crescimento orgânico no seu ‘cash flow’ de forma a mostrar que pode reduzir a alavancagem de uma forma sustentada”, refere o Haitong, assinalando que apesar do potencial de valorização, a recomendação é neutral devido à “necessidade de uma maior clareza sobre as encomendas em África”.

EDP – Recomendação: Comprar

O Haitong avalia as acções da EDP em 3,35 euros, o que implica um potencial de valorização 19%. A recomendação é de comprar. O banco de investimento assinala que a EDP está a negociar com “múltiplos muito atractivos”, apesar dos factores favoráveis que deverão impulsionar os resultados no segundo semestre, tais como as boas condições na geração de energia e a valorização do real. Se a avaliação da EDP tivesse em conta os preços-alvo da Haitong para a EDP Renováveis e EDP Brasil, e não as cotações actuais, a avaliação da EDP seria de 3,63 euros. O Haitong destaca que a cotada liderada por António Mexia está exposta ao risco soberano de Portugal, pelo que um agravamento nos “spreads” da dívida portuguesa “terá um impacto negativo na acção”. Isto apesar de a EDP estar a reduzir o endividamento, o custo da dívida (30 pontos base entre 2016 e 2018) e ter as suas necessidades de financiamento cobertas até 2019.

EDP Renováveis – Recomendação: Comprar

O Haitong avalia as acções da EDP Renováveis em 8,00 euros, o que implica um potencial de valorização 35%. A recomendação é de comprar. O banco de investimento assinala que a EDP Renováveis apresenta uma avaliação “muito atractiva”, estando a negociar em bolsa tendo em conta um cenário “muito pessimista”, com um crescimento nulo na capacidade instalada e um aumento de 50 pontos base no custo médio do capital. Trata-se de uma avaliação “injustificada, pois acreditamos que a acção deve começar a apresentar uma melhor prestação assim que as notícias nos Estados Unidos confirmarem que não era tão más como o esperado”. O Haitong considera que o mercado reagiu de forma exageradamente negativa aos riscos regulatórios nos Estados Unidos devido à vitória de Donald Trump nas eleições. “Dado que a regulação nos Estados Unidos advém de três fontes (Presidente, Congresso e Estados) e pelo menos duas não mudaram, acreditamos que o risco regulatório é mais baixo do que está a ser apreendido pelo mercado”, acrescenta.

REN – Recomendação: comprar

O Haitong avalia as acções da REN em 3,20 euros, o que implica um potencial de valorização 20%. A recomendação é de comprar. A empresa que gere a rede energética em Portugal continua a transaccionar em bolsa a desconto face às suas congéneres, refere o Haitong, que destaca a avaliação “atractiva” da REN, que paga um “dividendo seguro”. O banco de investimento assinala que o desconto da REN face às congéneres alargou-se em 2014 e permanece perto de máximos históricos ao nível do rácio EV/EBITDA. O Haitong destaca que está prestes a chegar à maturidade uma obrigação com custos elevados, pelo que a descida dos custos financeiros deverá contribuir para um crescimento acima de 10% nos lucros em 2017. “Actualmente, o maior risco que vemos na REN é o alargamento da taxa extraordinária sobre os activos energéticos”, refere o “research”.

Altri – Recomendação: comprar

O Haitong avalia as acções da Altri em 4,50 euros, o que implica um potencial de valorização 14%. A recomendação é de comprar. O banco de investimento assinala que a perspectiva para a evolução do “free cash flow” da Altri está a ficar mais atractiva. O Haitong espera que os investimentos efectuados no passado permitam novas descidas nos custos da empresa e mais aumentos na produção, sendo que a redução do capex também deverá contribuir para um aumento do “cash flow”, o que abre espaço para uma melhoria na remuneração aos accionistas. A Altri é uma das cotadas portuguesas mais expostas à variação cambial, sendo que uma descida de 5% do euro face ao dólar implica uma subida de 23 milhões de euros no EBITDA, o que representa uma subida de 12%.

Corticeira Amorim – Recomendação: comprar

O Haitong avalia as acções da Corticeira Amorim em 11,00 euros, o que implica um potencial de valorização 26%. A recomendação é de comprar. A Corticeira Amorim vai continuar a beneficiar de um bom momento, já que está a ganhar quota de mercado nas rolhas de cortiça, sobretudo nos segmentos “premium”, o que permite um aumento dos preços de venda e uma melhoria nas margens EBITDA. Além do ganho de quota de mercado, a Corticeira Amorim tem beneficiado com a alta do dólar face ao euro e pode ainda tirar partido das aquisições que pode vir a realizar. O Haitong espera que a Corticeira Amorim apresente um crescimento médio de anual no EBITDA de 7% até 2020, o que compara com o aumento de 11% no período entre 2012 e 2015.

Galp Energia – Recomendação: neutral

O Haitong avalia as acções da Galp Energia em 12,00 euros, o que implica um potencial de desvalorização de 17%. A recomendação é de neutral. As acções da Galp Energia apresentam uma prestação 58% superior ao sector nos últimos dois anos, negociando já acima da avaliação do Haitong. Contudo, o banco de investimento diz que as acções deverão continuar suportadas no curto prazo devido ao impacto da recuperação dos preços do petróleo nos resultados; potencial de valorização dos activos em Moçambique e boa execução dos projectos no Brasil. As estimativas do Haitong apontam para que produção da Galp aumente 39% este ano e 29% em 2018, devido à actividade no campo petrolífero Lula. A recente venda de activos em Portugal (22,5% da Galp Gás Natural Distribuição) pode abrir portas a aquisições no Brasil, salienta o banco de investimento, alertando contudo para a “forte concorrência” por estes activos devido à melhoria da situação política no Brasil e recuperação nos preços do petróleo.

Navigator – Recomendação: comprar

O Haitong avalia as acções da Navigator em 4,20 euros, o que implica um potencial de valorização de 26%. A recomendação é de comprar. O banco de investimento classifica a Navigator com uma das companhias “mais eficientes” da indústria, apresentando margens acima de 20% devido à sua integração total (pasta e papel), baixos custos laborais e nova capacidade de produção. O Haitong estima que em 2017 a ex-Portucel vai ser capaz de manter o EBITDA estável apesar da redução substancial dos preços da pasta no último ano. “A empresa deve beneficiar de um dólar forte e dos resultados dos programas de eficiência implementados”, refere o banco. O baixo endividamento (representa em 2016 apenas 1,7 vezes o EBITDA) e o elevado “payout” (percentagem dos lucros distribuídos aos accionistas) permitem à Navigator apresentar um dos maiores “dividend yields” da Península Ibérica.

CTT – Recomendação: comprar

O Haitong avalia as acções dos CTT em 10,00 euros, o que implica um potencial de valorização de 51%. A recomendação é de comprar. Os CTT têm enfrentado alguns ventos contrários nos últimos tempos, devido a eventos extraordinários e o Banco CTT tem penalizado a geração de “cash flow”. Mas a cotada deve retomar o seu “curso normal” e o Haitong espera que o sentimento à volta da empresa melhore este ano. Isto porque a actividade em Espanha deverá atingir o “break even”; é esperado que celebre um acordo com um operador para a venda de produtos e uma plataforma de e-commerce; crescimento dos volumes; regresso da evolução positiva nos preços. O Haitong assinala que os CTT apresentam um forte “cash flow” e “dividend yield”, transaccionando com um “múltiplo atractivo” para uma empresa que “ainda apresenta oportunidades de crescimento”. O banco estima que a cotada tem um “dividend yield” de 7,5% e a promessa de continuar a aumentar a remuneração aos accionistas.

Sonae – Recomendação: comprar

O Haitong avalia as acções da Sonae em 1,08 euros, o que implica um potencial de valorização de 25%. A recomendação é de comprar. Olhando para os múltiplos (PER de 10,8 e EV/EBITDA de 4,8) as acções da Sonae estão “baratas”, refere o Haitong. O banco de investimento assinala que a nova oferta comercial da Sonae MC (retalho alimentar através do Continente), implementada ao longo dos dois últimos anos nos seus 41 hipermercados, “parece estar a resultar”. A variação das vendas comparáveis passou de um valor negativo de 0,4% no segundo trimestre para um crescimento de 4,1% nos três meses seguintes e o Haitong espera que esta tendência positiva se mantenha. No que diz respeito às margens, o banco espera que a evolução negativa diminua já no quarto trimestre e não aguarda uma nova deterioração no ambiente concorrencial. O Haitong considera que o foco dos investidores deve mudar para o retalho não alimentar (Sonae SR), onde a empresa conseguiu surpreender no terceiro trimestre em termos de crescimento nas vendas e margens. “Acreditamos que a Sonae deveria considerar seriamente alternativas de fusões e aquisições na SR, de modo a reduzir os prejuízos num ano que poderá ser de ‘pegar ou largar’ para estas operações”, refere o research.

Ver o primeiro Ver o último

Nuno Carregueiro nc@negocios.pt

13 de Janeiro de 2017 às 07:00

...

Funcionalidade exclusiva para assinantes Negócios Premium

Assine para partilhar
E usufrua de todas as vantagens de ser assinante

O Haitong arrancou esta quinta-feira em Londres com a sua 6ª conferência anual, onde marcam presença cerca de 30 cotadas ibéricas, que vão ser apresentadas a mais de uma centena de gestores provenientes de vários fundos de investimento. O banco de investimento vai transmitir uma visão positiva das 11 cotadas portuguesas que vão estar presentes, já que no "research" que elaborou a propósito da conferência, tem recomendação de "comprar" para a maioria das empresas (nove em onze).

Os potenciais de valorização atribuídos são também elevados. Tendo em conta os preços-alvo definidos para o final do ano, são oito as empresas que podem valorizar 20% ou mais em 2017. Mesmo para as três restantes as perspectivas também são positivas, já que apenas a Galp Energia apresenta potencial de queda e a Haitong destaca que a recuperação dos preços do petróleo deve sustentar a cotação das acções da petrolífera.

As acções dos CTT são as que apresentam o maior potencial de valorização (51%), com o Haitong a mostrar optimismo na recuperação da empresa, que em 2016 enfrentou alguns "ventos contrários". Segue-se a Nos, a Mota-Engil e a EDP Renováveis, todas com ganhos potenciais acima de 30%.