A Semapa regista uma valorização ligeira na sessão posterior ao anúncio de lançamento de uma oferta pública de troca sobre o seu capital, em que a contrapartida é acções da Portucel. A empresa de pasta e papel cai mais de 3%.

As acções da Portucel estão cair mais de 3% e a Semapa negoceia em alta muito ligeira, com o mercado a ajustar à oferta pública de troca que a Semapa lançou ontem sobre o seu capital.

A OPT incide sobre as acções da Semapa que não estão na posse da Sodim. Esta holding da família Queiroz Pereira controla 54,498% do capital, pelo que com esta oferta pretende comprar um máximo de 48.461.924 acções da Semapa. O objectivo, se a OPT tiver 100% sucesso, passará por retirar a Semapa de Bolsa.

Em troca, a Semapa oferece acções da Portucel, sendo que se a operação tiver sucesso, terá que entregar 164,77 milhões de títulos da empresa de pasta e papel, o que representa 21,5% do capital desta última. A Semapa poderá assim baixar a sua posição de 75,85% para cerca de 55%.

Os accionistas da Semapa vão receber 3,40 acções da Portucel por cada título detido, sendo que com esta OPT passa a haver correlação entre a cotação das duas companhias.

Tendo em conta a cotação de fecho de sexta-feira, esta oferta incorporava um prémio de 0,7%. A meio da sessão desta terça-feira a contrapartida já incorpora uma perda, uma vez que as acções da Portucel estão a acentuar as perdas e a Semapa mantém-se em terreno positivo.

A Portucel está a recuar 3,06% para 3,866 euros, pelo que a uma acção da Semapa corresponde 3,4 acções da Portucel avaliadas em 13,144 euros. As acções da Semapa estão a subir 0,64% para 13,405 euros.

Desta forma, as acções da Semapa estão mais "caras" do que as da Portucel. Ou seja, aceitar a oferta tendo em conta as actuais cotações, representa um retorno negativo. Uma acção da Semapa está a valer 13,405 euros e pode ser trocada por 3,4 acções da Portucel que estão no mercado avaliadas em 13,144 euros.

Na perspectiva do BESI, os termos de troca implícitos na operação conferem à Semapa uma avaliação baixa.

"Não aceitaríamos esta oferta se tivéssemos acções da Semapa", refere a nota de "research" emitida pelo BESI, obtida pelo Negócios. "Ao nível actual de preço das acções da Portucel, a Semapa não está sequer a avaliar o valor da posição na Portucel e, como tal, esta oferta está a subavaliar a Semapa", defende o analista Nuno Estácio.

Se na aplicação do rácio de troca não resultar um número inteiro de acções da Portucel, o remanescente será pago em dinheiro, tendo por referência a cotação da Portucel de 4,069 euros. Por exemplo, se um accionista da Semapa possuir 138 acções da Semapa e a aceitar a OPT, receberá 469 acções da Portucel, mais 81 cêntimos em dinheiro (0,2*4,069 euros).    

(notícia actualizada às 13h10 com novas cotações - a Portucel acentuou as perdas e a Semapa continua em alta - e research do BESI)