A FRASE...

"O trabalho de Fama sobre mercados eficientes foi essencial na criação de objectivos contra os quais as alternativas deveriam ser testadas; Shiller fez mais que qualquer outro na enunciação das formas em que a hipótese dos mercados eficientes falha na prática."

Paul Krugman, Opinion Pages, New York Times On-line, 14 de Outubro de 2013

A ANÁLISE...

A revista Cadernos da CMVM n.º 15 (Dez.2002), publicou um paper meu com o título "Cadernos de Valdano: Eficiência e Racionalidade, Comportamentos e Mercados de Valores Mobiliários" abordando criticamente a teoria dos mercados eficientes de Fama. Recordo excertos desse paper (em itálico), válidos no contexto da crise actual.

Em Fama, os "mercados financeiros e os modelos de avaliação dos activos são ... suportados pelo paradigma do equilíbrio (o preço ‘justo’) e pela teoria dos mercados eficientes" nos quais "os preços ‘reflectem completamente’ e em permanência a informação disponível". Atingir níveis máximos de eficiência exige como condições, a ausência de custos de transacção, a informação completa e a homogeneidade das expectativas de todos os agentes.

Nunca se verificam estas condições, como se viu nos últimos anos e no deflagrar da crise económica. Dar "um sentido de perfeição ao homem" é como negar "a sua própria racionalidade e individualidade". Nos mercados, os agentes são "sujeitos activos e passivos de decisões imperfeitas", não havendo "padrão uniforme e homogéneo para os comportamentos autónomos." Equilíbrio, perfeição e a eficiência são, assim, puras miragens. Que, porém, orientam as decisões de muitos intermediários e reguladores. Com as consequências conhecidas.

Na hipótese de eficiência de Fama, os modelos sobrepõem-se ao Homem. Mas os Homens comportam-se como indivíduos. Sem obediência a modelos. Hoje ou há 10 anos. Parabéns, Fama.

Este artigo de opinião integra A Mão Visível - Observações sobre as consequências directas e indirectas das políticas para todos os sectores da sociedade e dos efeitos a médio e longo prazo por oposição às realizadas sobre os efeitos imediatos e dirigidas apenas para certos grupos da sociedade.

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