O BCE intensificou a tendência de redução das compras de obrigações portuguesas. Em Maio, o Eurosistema comprou 504 milhões de euros em títulos de dívida soberana nacional, o que compara com o valor de 526 milhões de euros verificado em Abril. É um novo mínimo desde que a entidade liderada por Mario Draghi arrancou com o programa alargado de compra de activos, em Março de 2015. Em Maio do ano anterior, esse valor tinha sido de 1.451 milhões de euros.

O valor é de menos de metade da meta implícita pela chave de capital de Portugal no banco central. E compara com a média mensal de 1.150 milhões de euros verificada entre Março de 2015 e Março de 2016, período em que o objectivo das compras mensais globais era semelhante ao actual, de 60.000 milhões de euros por mês.

O BCE compra menos dívida portuguesa que a meta implícita devido a uma limitação do programa alargado de compras de activos. O banco central não pode deter mais de 33% do total de uma linha de obrigações ou da dívida total considerada para efeitos do programa. E como uma parte significativa da dívida portuguesa não é transaccionável, já que está nas mãos de credores oficiais, não entra para esses cálculos.

Além disso, o BCE já detinha obrigações portuguesas ao abrigo do antigo programa de mercado de títulos de dívida (SMP), que vigorou entre 2010 e 2012, e que também limita o raio de acção do Eurosistema na compra de obrigações portuguesas. No final de 2016, o BCE detinha 9.500 milhões de euros em dívida portuguesa ao abrigo do SMP.

Apesar de ter flexibilizado algumas das regras do programa, o BCE não pretende suavizar o limite de 33%, com Mario Draghi a ter argumentado essa decisão com constrangimentos legais e institucionais.