A JPMorgan considera que o "Dia do Investidor" da PT Multimedia trouxe sentimentos mistos, uma vez que as metas de resultados são agressivas e o dividendo extraordinário atractivo, mas a empresa reduziu o dividendo ordinário, adiou o "share buyback" e adquiriu a TVTEL, um negócio que torna cada vez mais improvável uma fusão da empresa com a Sonaecom.

Numa nota de research, a JPMorgan reitera a recomendação de "underweight" e o preço-alvo de 9 euros para a PTM [PTM].

Entre as novidades negativas do "Dia do Investidor", a JPMorgan destaca o aumento do "capex" (investimento de capital), o facto de a empresa ter reduzido o dividendo ordinário de 30 para 20 cêntimos e ter adiado o programa de recompra de acções (de 2008 para 2008 a 2009).

"Além disso, a aquisição da TVTEL cria uma duplicação com a Sonaecom, o que reduz a probabilidade de um negócio [entre as duas empresas] e a justificação para o alto múltiplo da PTM (12 vezes o EBITDA estimado para 2008)", refere o analista David Wright.

Quanto às metas de resultados, a JPMorgan salienta que os objectivos são ambiciosos, mostrando um forte crescimento na captação de clientes. A perspectiva de receitas para 2010 (acima de mil milhões de euros) está 11% acima das previsões da JPMorgan, que contudo estava à espera de um volume de investimento inferior.

Quanto à remuneração dos accionistas, a JPMorgan salienta que o dividendo ordinário de 20 cêntimos representa um corte face aos 30 cêntimos pagos o ano passado, o que pode representar um compromisso inferior da empresa com o pagamento anual de dividendos.

O dividendo extraordinário de 30 cêntimos eleva o "dividend yield" para 5,5% e a JPMorgan lembra que a empresa adiou a conclusão do programa de recompra de acções próprias para 2009, quando se esperava que este ficasse terminado este ano.

Quanto à aquisição da TVTEL, a JPMorgan refere que este negócio cria sobreposição com a Sonaecom, o que, em conjunto com o pagamento de um dividendo extraordinário, "torna uma fusão [com a Sonaecom] menos provável".

Para a JPMorgan, este cenário pode ameaçar o prémio incorporado na avaliação da PTM. O múltiplo de 12 vezes o EBITDA para 2008 compara com os 8 do sector europeu, o que leva a JPMorgan a preferir a operadora belga Telenet.

As acções da PTM subiam 0,33% para 9,03 euros.