A Companhia Portuguesa de Rating, S.A. (CPR) é da opinião que a capacidade da Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A. (SCOA – holding do Grupo OREY) em honrar, atempadamente e na íntegra, o serviço do empréstimo obrigacionista sujeito a rating é adequada, embora apresente alguma vulnerabilidade a modificações adversas, de conjuntura ou outras, pelo que lhe atribui a notação BBB, com tendência estável.

A SCOA foi fundada em 1886, pelo Sr. Ruy d´Orey, tendo como actividade a importação de carvão, ferro e aço. Após uma fase de diversificação, na última década do século passado o Grupo OREY centrou a sua actividade na navegação e em representações técnicas ligadas à navegação e expandiu-se geograficamente para Angola e para Moçambique. Na primeira década do século XXI, expandiu a sua actividade para a área financeira, primeiro em Portugal e depois no Brasil e em Espanha e expandiu a sua actividade de navegação para o mercado espanhol (tendo, entretanto, descontinuado a actividade em Moçambique).

Resultados positivos, apesar da crise

Em 2009, ano negativamente afectado pela quebra do comércio mundial decorrente da grave crise económico-financeira, o Grupo OREY registou um volume de negócios de 61,7 milhões de euros (M€), com um excedente bruto de exploração (EBITDA) de 3,0 M€, um resultado operacional de 1,4 M€ e um resultado líquido de 1,3 M€. A actividade de navegação continua a ser destacadamente a mais relevante para a SCOA, em termos consolidados, tendo em 2009 representado 76,6% do volume de negócios e 89,2% dos resultados operacionais gerados directamente pelos segmentos (ou seja, antes de eliminações de consolidação e dos custos operacionais da holding), enquanto a actividade de representações técnicas representou 14,4% do volume de negócios consolidado e 17,4% dos resultados operacionais gerados directamente pelos segmentos e a actividade financeira representou 8,5% do volume de negócios e 5,4% dos resultados operacionais gerados directamente pelos segmentos.

No fim de 2009 o Grupo OREY apresentava uma autonomia financeira consolidada de 39,2%, num activo de 68,3 M€.

Reestruturação em curso

Actualmente, está em curso um processo de reestruturação da SCOA e suas participadas (Grupo OREY) que inclui a venda das participações da SCOA nas áreas não financeiras (navegação e representações técnicas) a um fundo de private equity (OREY CAPITAL FUND), gerido por uma participada do Grupo, e a transformação da SCOA numa holding de investimentos.

Além disso, no fim de 2009, o Grupo OREY acordou com o Grupo HOLDCONTROL o estabelecimento de uma parceria para o desenvolvimento da actividade de gestão de créditos em incumprimento (non performing loans – NPL), no âmbito da qual, caso se concretize, o Grupo HOLDCONTROL passará a deter uma participação de 25,0% na actividade financeira do Grupo OREY em Portugal e Espanha.

A concretização destas alterações levará a uma redução muito significativa do âmbito de responsabilidade solidária da SCOA para com as suas participadas.

Diversificação dos investimentos

Com os fundos do empréstimo obrigacionista sujeito a rating (30,0 M€) a SCOA pretende, para além de antecipar um cash-out aos accionistas proveniente das mais valias da venda das participações detidas pela SCOA em empresas das áreas não financeiras, reforçar os investimentos no Brasil e participar em produtos financeiros a lançar por suas participadas, de forma a aumentar a confiança dos co-investidores.

Através do OREY CAPITAL FUND, a SCOA considera ter condições para fazer crescer a área de negócios de navegação e, através das suas participadas na área financeira, pretende também iniciar a concessão de crédito em Portugal e desenvolver no Brasil o negócio de gestão de NPL.

A emissão do empréstimo obrigacionista sujeito a rating e a concretização dos objectivos referidos levarão a uma redução da autonomia financeira individual da SCOA (para um nível ainda superior a 50,0%), mas, em contrapartida, implicarão uma menor concentração dos seus activos.

Assim, a capacidade de pagamento atempado e na íntegra das obrigações emergentes do empréstimo obrigacionista sujeito a rating poderá ser condicionada pelos seguintes factores:

• evolução da economia mundial e, em especial, dos mercados geográficos aos quais o Grupo OREY está ou estará mais exposto;

• evolução dos riscos cambiais e das respectivas eventuais coberturas, nomeadamente no âmbito dos novos investimentos a realizar;

• a evolução das actividades não financeiras integradas no OREY CAPITAL FUND;

• a libertação de capital para o Grupo OREY nos primeiros anos do período de saída previsto para o OREY CAPITAL FUND;

• a evolução das actividades financeiras na Península Ibérica e a respectiva libertação de dividendos;

• a evolução das actividades financeiras no Brasil;

• o perfil dos investimentos a realizar e a sua evolução futura, nomeadamente a libertação do capital investido num período adequado face ao prazo estabelecido para o reembolso do empréstimo obrigacionista sujeito a rating;

• a realização de eventuais novos investimentos significativos e sua forma de financiamento;

• uma eventual alteração substancial da estrutura accionista da SCOA e / ou da política de remuneração dos accionistas prevista.

Emitente	Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A. (SCOA)
Operação	Empréstimo Obrigacionista de 30,0 milhões euros
Notação	BBB, com tendência estável.
Data da Notação	24 de Junho de 2010