Ao mesmo tempo que se espera que 2018 confirme a inversão das políticas de estímulo monetário na cena internacional, ninguém antecipa alterações abruptas no rumo que os banqueiros centrais já começaram a traçar em 2017 – e que para a Zona Euro inclui uma redução das compras de activos, mas exclui qualquer subida de juros. Vamos por regiões.

A Reserva Federal (Fed), que subiu três vezes juros em 2017 com Janet Yellen, colocando-os num intervalo entre 1,25% a 1,5% no final do ano, poderá subi-los outras três vezes em 2018 já com Jerome Powell ao volante, apontam vários analistas. Este é um reflexo da expectativa de crescimento acima de 2% em 2018, de uma taxa de desemprego inferior a 5% e de uma taxa de inflação que, no final deste ano, atingiu os 2,2%.

No Reino Unido também são esperadas subidas de juros. Depois de em Novembro ter elevado o custo do dinheiro pela primeira vez em dez anos (de 0,25% para 0,5%), Mark Carney  deverá voltar a subi-lo em 2018: é que a inflação – reflectindo em parte a desvalorização da libra na sequência do Brexit – escalou para 3,1% no final do ano, distanciando-se significativamente da meta de 2% partilhada internacionalmente pelos bancos centrais das economias avançadas. Com uma taxa de desemprego também abaixo de 5% e a perspectiva de crescimento lento, mas sem sobressaltos pós-Brexit, o Banco de Inglaterra (BdI) deverá ser chamado a novas medidas para travar a subida de preços.

Ao contrário da Fed e do BdI, o Banco do Japão (BdJ) e o BCE não deverão subir de juros. Tanto numa região como na outra a inflação permanece demasiado distante dos 2% para que tal aconteça: em Novembro ficou nos 0,6% no Japão e em 1,5% na média do euro. A grande diferença entre os dois blocos é que na Europa é já certa a redução do ritmo de compra de activos em Janeiro (de 60 mil milhões de euros para 30 mil milhões de euros mensais) e perspectiva-se o fim dessas compra em Setembro. Esse foi um caminho que o BCE começou a traçar em Outubro, e que parece ainda mais provável à medida que a economia dá sinais de maior vitalidade.

Ainda assim, avisam vários economistas, o ritmo de inversão na Europa deve ser particularmente cuidadoso. "Enquanto a normalização da política monetária e a redução do ritmo de compras de obrigações pelo BCE fazem parte do muito esperado ciclo de recuperação na Europa, as modalidades, a magnitude e a velocidade da sua execução permanecem críticas", defendeu num artigo de opinião publicado em meados de Dezembro Carmen Reinhart, professora em Harvard, que aconselhou cautela a Mario Draghi.

É que se é verdade que retoma está mais forte e podem existir riscos para a estabilidade financeira decorrentes dos juros baixos, é igualmente verdade que se trata ainda de uma recuperação muito lenta em termos históricos numa região muito endividada, que não há ainda evidência de uma recuperação sustentada de preços, e que a taxa de desemprego em 2019 continuará na casa dos 9%, o que duplica os  valores esperados para os EUA e Reino Unido, e triplica o desemprego japonês.